作者：kimsu
2026年5月，二手车交易平台淘车车正式向港交所提交了IPO招股书。招股书显示，淘车车2025年GMV（商品交易总额）达到了155亿元，在中国二手车交易平台中排名第一，市场份额达到了3.8%。
市场地位领先，但三年累计亏损21.87亿元、流动负债净额高达52.05亿元、资产负债率飙升至259.5%等数据，还是难免让外界倒吸了一口凉气。
但尽管如此，淘车车还是得到了资本的重金押注。据悉，其目前已经累计完成了五轮融资，合计募资超过40亿元。其中，腾讯与京东均在A轮融资就进行了投资。
资本可不傻，一家持续“亏损”的企业，凭什么能让这些巨头买账？
拨开亏损迷雾，淘车车价值何在？
从财务数据来看，淘车车确实呈现出一种增收不增利的局面。2023年至2025年，其总营收分别为44.29亿元、54.71亿元和66.62亿元，年复合增长率保持在20%以上，增长势头良好。
但利润方面却恰恰相反，三年来，其净亏损分别为6.96亿元、5.74亿元和9.17亿元，累计亏损近22亿元。毛利率也长期在低位徘徊，分别为9.4%、10.8%和10.2%；此外，负债问题也不容忽视。
然而，细读招股书便不难发现，其巨额亏损与高负债的表象背后，更多是会计规则带来的特殊“时差”，并非企业实际经营陷入困境。
造成这一局面的核心推手，正是公司此前发行的可转换债权与优先股。按照国际财务报告准则，可转换债权与优先股的公允价值的变动需计入当期损益，由此形成非现金、非经营性的账面亏损；在资产负债表一端，它们又被列作流动负债，从而显著推高了短期负债规模。截至2025年末，淘车车列示的流动负债金额为52.05亿元，其中包含的可转换债券与优先股，金额分别为27.28亿元和22.01亿元，二者均属结构性会计项目，并不产生实际现金流压力。上市后，上述可转换债权和优先股将悉数转换为普通股，前期累积的账面亏损与高负债也将随之化解。
拨开这层会计迷雾，淘车车真实经营底色渐显。从调整后的EBITDA(非国际财务报告准则计量Non-GAAP)来看，公司在2023年录得210万元的微弱亏损后，于2024年成功实现转正，达到3800万元，并在2025年继续保持正向盈利。这意味着，公司日常经营已经实现事实上盈利，业务具备自我造血的能力。
此外，尽管公司整体毛利率水平有所波动，但核心业务盈利能力仍稳步提升：2025年零售毛利率由6.8%提升至7.1%，车辆批发毛利率更是从2.7%大幅提升至4.1%。随着规模效应持续释放和AI定价精度进一步提高，毛利率改善空间可观。
即便如此，外界仍有声音将淘车车的账面亏损归咎于其宛如“吞金兽”的重资产模式。但与其纠结于短期的账面数字，我们更应该追问：这些投入究竟花得值不值？
众所周知，中国二手车市场虽然潜力巨大，但也长期被车况不透明、价格不确定、售后无保障等问题所困扰，轻资产运作模式虽然有着扩张成本低，无需承担库存积压等风险的优势，但短板问题也同样突出，比如标准化与品控能力弱、“诚信”问题频出等。淘车车看到了这一现状，才选择了自营B2C模式这条比较艰难的道路，即：独立采购并持有库存、标准化检测、AI驱动定价、统一交付和售后。
招股书显示，截至2025年12月31日，淘车车已在国内53座城市运营62家销售中心，配套9294个车辆展示位，线下网络规模居全国首位。其专有的TCN系统通过将复杂的交易拆解为24个标准化程序，15分钟内就能完成准确率高达99%的检测；AI大脑则可处理超97%的客服咨询，并通过AI定价代理在秒级内输出标准化的车辆评估价格，有效破解了行业信息不透明、定价混乱等核心痛点。多达335项的专业检测，更让车况和售后都有保障。
这一切都构成了淘车车引以为傲的“护城河”，但同时淘车车需自己掏钱收车、租借大场地建线下销售中心，以及自己承担库存贬值的风险，因而给人一种“规模越大、亏损越多”的印象。
但资本最看重的从来不是短期盈利，而是长期主义。建立中国最大的二手车自营线下网络，不仅让淘车车提升了自身的履约能力，更能强化消费者的信任度，以此来换取消费者对平台“可靠、可托付”的认知，这在二手车这一低频、高客单价的领域中至关重要。一如CEO姜东早在2008年便有的深刻反思：“没有线下体系的支撑，所有流量都是白打。”
于淘车车而言，其选择的这条路虽然走得慢且投入高，但根基更扎实，走得更稳妥，那么这钱就花得值。而且资本市场从不缺故事，缺的恰恰是淘车车身上所拥有的长期价值。
淘车车的野心不止“第一”
除了自身具备长期竞争优势外，当前外部的环境对于淘车车而言也十分有利。中研普华产业研究院发布的《2026-2030年中国二手车行业市场全景调研与发展前景预测报告》显示，2025年，中国二手车市场交易量首次突破2000万辆大关，达到了2010.8万辆，累计交易金额达到12897.90亿元，市场活跃度很高。
政策环境也在持续松绑，比如限迁取消、年检优化、流通便利化、金融支持等，中研普华产业研究院预测，2026-2030年中国二手车市场将保持年均8-10%的复合增长率。到2026年，交易量有望突破2200万辆；2028年将达到2600万辆；2030年有望突破3000万辆大关，交易金额将超过2万亿元，俨然是一片竞争与机遇并存的“红海”。
那么，淘车车将在这片“红海”中扮演怎样的角色？从其开发出专有TCN系统与AI大脑来看，淘车车的目标远不止是稳坐“第一”宝座这么简单，而是要在红海中掌握定价权，成为那个“标准”。
而随着淘车车的规模突破临界点，海量的真实成交数据也将持续反哺其AI算法，帮助AI大模型不断深度学习与自我优化，进而推动淘车车构建起难以复制的数据与技术双重竞争优势。智能决策更将大幅缩短评估耗时并减少人为干预，实现从采购到销售全流程的高效协同，推动整个二手车行业走向高质量发展。
值得一提的是，进入2026年，二手车的政策导向也从单纯的“松绑”转向了“提质”，相关部门持续推动交易流程的简化与过户手续的优化，并严厉打击隐瞒车况、虚假宣传等违规行为。而淘车车重资产模式本质就是诚信和履约，它的发展路径与当下的政策导向完全一致，进一步说明了其具备前瞻性目光，而这种前瞻性的本质，实则就是其切实将用户放在心上的初心。
因此，比起一时的财务数据，资本最先看到的，是淘车车的未来发展前景、自身战略眼光和用户粘性，这种可能达成高回报率的特质跟优势，才是资本愿意赌一把的根本原因。
况且，淘车车对于盈利也有着十分清晰的规划，其在招股书中明确提出三项战略：扩大线上线下一体化网络和拓展海外布局，推动收入增长；利用AI定价智能体提升定价精度、加快库存周转，提高毛利率；通过标准化运营框架和AI赋能流程自动化，推动经营费用率持续降低。
通过IPO募资“补血”，淘车车将完成从“投入期”到“回报期”的关键一跃。那么未来，它究竟会在这条万亿赛道上交出怎样的成绩单？市场及其自身，都期待着一个答案。
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